目前寬松預期下，原油價格波動或繼續下移，關注目前原油供應的預期，以及當前原油季節性特征的表現，考慮需求放緩以及歐佩克的產量的情況，注重帶來油價走勢影響。

　　9月中旬油價自年內低點反彈，但供應過剩預期對反彈上方阻力明顯，截至9月25日，WTI在供應寬松預期之下，未能突破上方72.8美元/桶的阻力位，再度轉跌。從當前市場供需現狀和價差季節性特征來看，預計四季度原油近遠月價差和裂解價差還將繼續走弱，且走弱程度可能較去年同期更高。原油價格波動中樞或將繼續下移。

　　近遠月價差：已回落至均值區間，冬季有較大概率轉為contango結構

　　截至9月25日收盤，WTI連三合約價差跌至1.18美元/桶，已回落到我們測算的均值區間上限1.2美元附近，也是今年6月初以來的最低位。9月11日之后油價開啟了一段反彈+震蕩的走勢，但月差表現為先漲后跌，近期已經明顯走弱。這也意味著，過去兩個多月我們多次提及的原油市場“現強期弱”的格局，已經逐漸松動，現實正在向弱預期靠攏。

　　觀察WTI期限結構曲線的變化也可以發現，9月以來WTI從近月到遠月合約的價格曲線相較8月整體下移，并且斜率越來越平緩，其中近月價格回落幅度更大，遠月合約反而表現出一定抗跌性。價格反映出市場已經下調了對原油的長期供應預期，并且近端走弱的彈性更大。

　　由于月差可以表征供需結構，因此也具備一定的季節性特征。統計過去22年的WTI連三價差來看，11月到次年3月月差為負值的概率相對較大，即冬季到次年春季期間，油價期限結構有較大概率轉為近低遠高的contango形態。考慮到今年需求放緩和OPEC+產量回歸的背景，供應過剩的預期驅動下，11月開始原油月差或有較大概率跌至負值。